OECD Principles of Corporate Governance.

(OECD 기업지배구조 원칙)

The OECD Council, meeting at Ministerial level on 27-28 April 1998, called upon the OECD to develop, in conjunction with national governments, other relevant international organisations and the private sector, a set of corporate governance standards and guidelines. In order to fulfil this objective, the OECD established the Ad-Hoc Task Force on Corporate Governance to develop a set of non-binding principles that embody the views of Member countries on this issue.

OECD위원회는 98년 4월 장관급 회의를 가지고 정부, 연관된 국제기구 그리고 사적 부문들과 관련하여 기업지배의 기준과 가이드라인을 발전시킬 것을 OECD에 요구하였다. 이러한 목표를 달성하기 위해, OECD는 이 이슈에 대한 회원국가들의 관점을 구체화시킬 수 있는 원칙을 세울 특별대책반(Ad-Hoc Task Force)을 구성하였다.

The Principles contained in this document build upon experiences from national initiatives in Member countries and previous work carried out within the OECD, including that of the OECD Business Sector Advisory Group on Corporate Governance. During their preparation, a number of OECD committees also were involved: the Committee on Financial Markets, the Committee on International Investment and Multinational Enterprises, the Industry Committee, and the Environment Policy Committee. They also benefited from broad exposure to input from non-OECD countries, the World Bank, the International Monetary Fund, the business sector, investors, trade unions, and other interested parties.

이 문서에 담긴 원칙은 회원국가들의 주도적인 경험과 OECD내에서 이전에 실행된 작업들에 기반하여 설정된 것이다. 그것은 OECD의 기업지배에 관한 사업부문 조언그룹의 의견을 포함하고 있다. 또한 금융시장위원회, 국제투자와 다국적기업에 관한 위원회, 산업위원회 그리고 환경정책위원회등 수많은 OECD위원회들의 경험도 포함되어 있다. 그들은 또한 非OECD국가들, 세계은행, 국제통화기금, 사업부문, 투자자, 노동조합 그리고 다른 이해관계자들의 광범위한 경험에서도 이점을 얻었다.

Preamble(서문)

The Principles are intended to assist Member and non-Member governments in their efforts to evaluate and improve the legal, institutional and regulatory framework for corporate governance in their countries, and to provide guidance and suggestions for stock exchanges, investors, corporations, and other parties that have a role in the process of developing good corporate governance.

원칙은 회원국가와 비회원국가의 정부가 그들 국가에서 기업지배의 법률적 제도적 조절 구조를 개선하고, 주식교환, 투자자, 정부를 위한 제언과 지침을 제공하려는 노력을 돕는 것을 목표로 한다. 또한 다른 측면에서는 올바른 기업지배를 발전시키는데 일정한 역할을 하는 것이다.

The Principles focus on publicly traded companies. However, to the extent they are deemed applicable, they might also be a useful tool to improve corporate governance in non-traded companies, for example, privately held and state-owned enterprises.

원칙은 상장법인(publicly traded companies)을 초점으로 한다. 그러나 원칙은 다른형태의 기업들, 예를 들어 비상장 일반(privately held) 기업 또는 국유기업 등 비공개기업의 지배구조를 개선하는데에도 유용할 것이다.

The Principles represent a common basis that OECD Member countries consider essential for the development of good governance practice. They are intended to be concise, understandable and accessible to the international community. They are not intended to substitute for private sector initiatives to develop more detailed "best practice" in governance.

원칙은 OECD 회원국가들이 올바른 지배방식의 발전에 필수적이라고 판단하는 공통의 기본적 원칙을 대변하는 것이다. 그것은 국제공동체에 접근가능하고, 이해되고, 간결한 것이 되어야 한다. 그것은 지배방식의 최선책을 발전시키려는 민간부문의 주도성을 대체하는 것을 목표로 하지 않는다.

Increasingly, the OECD and its Member governments have recognised the synergy between macroeconomic and structural policies. One key element in improving economic efficiency is corporate governance, which involves a set of relationships between a company’s management, its board, its shareholders and other stakeholders.

OECD와 회원국가들은 거시경제와 구조조정정책의 상승효과를 인식하고 있다. 경제적 효율성을 개선시키는 핵심요소의 하나가 기업지배인데, 그것은 기업경영진과 이사회, 주주 그리고 다른 이해관계자들이 맺는 일련의 관계이다.

Corporate governance also provides the structure through which the objectives of the company are set, and the means of attaining those objectives and monitoring performance are determined. Good corporate governance should provide proper incentives for the board and management to pursue objectives that are in the interests of the company and shareholders and should facilitate effective monitoring, thereby encouraging firms to use resources more efficiently.

또한 기업지배는 기업의 목표가 설정되고, 목표 달성을 위한 수단과 실행의 감시가 결정되는 구조를 제공한다. 올바른 기업지배는 이사회와 경영진이 목표를 추구하는데 적절한 인센티브를 제공해야 하는데, 그 목표란 기업과 주주의 이윤 그리고 효과적인 감시 활용을 통해 회사가 자원을 더욱 효율적으로 사용하도록 하는데 있다.

Corporate governance is only part of the larger economic context in which firms operate, which includes, for example, macroeconomic policies and the degree of competition in product and factor markets. The corporate governance framework also depends on the legal, regulatory, and institutional environment. In addition, factors such as business ethics and corporate awareness of the environmental and societal interests of the communities in which it operates can also have an impact on the reputation and the long-term success of a company.

기업지배는 기업이 작동하는, 예를 들어 거시정책과 생산, 요소시장에서의 경쟁 수준 등, 더 커다란 경제적 연관의 한 부분일 뿐이다. 또한 기업지배구조는 법률적, 제도적, 규제의 환경에 의지한다. 덧붙여 기업윤리 그리고 환경과 공동체의 사회적 이해에 대한 인식들은 기업의 장기적인 성공과 평판에 영향을 미치는 요소들이다.

While a multiplicity of factors affect the governance and decision-making processes of firms, and are important to their long-term success, the Principles focus on governance problems that result from the separation of ownership and control. Some of the other issues relevant to a company’s decision-making processes, such as environmental or ethical concerns, are taken into account but are treated more explicitly in a number of other OECD instruments (including the Guidelines for Multinational Enterprises and the Convention and Recommendation on Bribery) and the instruments of other international organisations.

다수 요인들은 기업지배와 의사결정과정에 영향을 미치고 장기적인 성공에 중요하지만, 원칙은 통제와 소유의 분리에서 기인한 지배문제에 초점은 맞춘다. 의사경정구조와 연관된 다른 이슈들, 예를 들어 윤리적 환경적 문제들도 고려되어야 하지만 OECD에서 다른 수단들로(다국적기업 가이드라인, 부패방지협정등) 다루어지고 있다.

The degree to which corporations observe basic principles of good corporate governance is an increasingly important factor for investment decisions. Of particular relevance is the relation between corporate governance practices and the increasingly international character of investment. International flows of capital enable companies to access financing from a much larger pool of investors. If countries are to reap the full benefits of the global capital market, and if they are to attract long-term "patient" capital, corporate governance arrangements must be credible and well understood across borders. Even if corporations do not rely primarily on foreign sources of capital, adherence to good corporate governance practices will help improve the confidence of domestic investors, may reduce the cost of capital, and ultimately induce more stable sources of financing.

올바른 기업지배의 기본원칙을 준수하는 수준은 점차 투자결정에서 주요한 요인이 되고 있다. 특히 기업지배의 실행과 증대하는 투자의 국제적 특징사이의 관계가 긴밀해지고 있다. 자본의 국제적 흐름은 기업들이 거대한 투자자 풀로부터 자본을 조달할 수 있도록 한다. 만약 국가들이 지구적 자본시장의 이점을 획득하고 장기자본을 조달할 수 있다면 기업지배 협정은 국경을 넘어서 신뢰를 획득할 수 있을 것이다. 더욱이 기업이 외국자본에 일차적으로 의존하지 않더라도, 올바른 기업지배 실행에 대한 집착은 궁극적으로 재정의 안정적 원천을 획득하고, 국내투자자들의 신뢰를 증가시킬 수 있을 것이다.

Corporate governance is affected by the relationships among participants in the governance system. Controlling shareholders, which may be individuals, family holdings, bloc alliances, or other corporations acting through a holding company or cross shareholdings, can significantly influence corporate behaviour. As owners of equity, institutional investors are increasingly demanding a voice in corporate governance in some markets. Individual shareholders usually do not seek to exercise governance rights but may be highly concerned about obtaining fair treatment from controlling shareholders and management. Creditors play an important role in some governance systems and have the potential to serve as external monitors over corporate performance. Employees and other stakeholders play an important role in contributing to the long-term success and performance of the corporation, while governments establish the overall institutional and legal framework for corporate governance. The role of each of these participants and their interactions vary widely among OECD countries and among non-Members as well. These relationships are subject, in part, to law and regulation and, in part, to voluntary adaptation and market forces.

기업지배는 지배시스템에 참여하는 단위들의 관계에 의해 영향을 받는다. 개인 및 가족소유, 블럭 또는 지주회사와 교차소유주(?)를 통한 기업운영 등 지배주주들은 기업행동에서 커다란 영향을 행사할 수 있다. 기관투자자들은 주식소유자로서 기업지배에 대해 일정한 목소리를 요구하고 것이 증가하고 있다. 개인소유주들은 지배권을 추구하지 않지만 지배주주와 경영주로부터 공정한 대우를 받는 것에는 커다란 관심을 가지고 있다. 채권자들은 지배시스템에서 중요한 역할을 하는데 기업실행에 관한 외부감시자로서 잠재력을 가지고 있다. 정부가 기업지배의 포괄적인 기구와 법률적 구조를 형성하는 반면, 고용인과 다른 이해관계자들도 기업의 장기적 성공과 실행에 기여하는 중요한 역할을 한다.

이러한 참여자들 각자의 역할은 OECD 회원국과 비회원국사이에서도 매우 다양하다. 이 관계들은 부분적으로 법, 규제에 종속되어 있으며 또 부분적으로는 자발적(임의적) 적용과 시장의 힘에 종속된다.

There is no single model of good corporate governance. At the same time, work carried out in Member countries and within the OECD has identified some common elements that underlie good corporate governance. The Principles build on these common elements and are formulated to embrace the different models that exist. For example, they do not advocate any particular board structure and the term "board" as used in this document is meant to embrace the different national models of board structures found in OECD countries. In the typical two tier system, found in some countries, "board" as used in the Principles refers to the "supervisory board" while "key executives" refers to the "management board". In systems where the unitary board is overseen by an internal auditor’s board, the term "board" includes both.

올바른 기업지배의 단일한 모델은 존재하지 않는다. 동시에 OECD의 회원국에서 진행된 작업들은 올바른 기업지배의 기초에 있는 공통요소들을 동일화시키고 있다. 원칙은 이러한 공통요소에 근거하며, 존재하는 다른 모델을 받아들이면서 형성되었다. 예를 들어 이 문서에서 사용되는 □이사회□라는 용어와 특정한 이사회 구조를 옹호하지 않는다는 것은 OECD 국가에서 발견되는 이사회 구조의 상이한 모델을 받아들인다는 것을 의미한다.  예를 들어 원칙에서 언급된 □이사회□는 이원적 이사회시스템을 갖추고있는 국가에서는 □감독이사회□를 의미하며, □집행이사□는 □경영이사회□를 의미하는 것이다. 반면 일원적 이사회 시스템을 갖고 있는 국가에서는 이사회는 내부감사회에 의한 감시를 받는데 OECD 원칙에서 □이사회□는 양자를 모두 포함하고 있다.

The Principles are non-binding and do not aim at detailed prescriptions for national legislation. Their purpose is to serve as a reference point. They can be used by policy makers, as they examine and develop their legal and regulatory frameworks for corporate governance that reflect their own economic, social, legal and cultural circumstances, and by market participants as they develop their own practices.

원칙은 국가입법에 대한 세밀한 규정을 목표로 하지 않는다. 그것은 참고용으로 사용될 것이다. 그것은 정책가들에 의해 사용될 것이며, 정책가들은 그들 자신의 경제, 사회, 법률, 문화환경을 고려하여 기업지배를 위한 법률적 조절구조를 발전시키고 집행할 것이다.

The Principles are evolutionary in nature and should be reviewed in light of significant changes in circumstances. To remain competitive in a changing world, corporations must innovate and adapt their corporate governance practices so that they can meet new demands and grasp new opportunities. Similarly, governments have an important responsibility for shaping an effective regulatory framework that provides for sufficient flexibility to allow markets to function effectively and to respond to expectations of shareholders and other stakeholders. It is up to governments and market participants to decide how to apply these Principles in developing their own frameworks for corporate governance, taking into account the costs and benefits of regulation.

원칙은 속성상 진화할 수밖에 없으며 환경의 심각한 변화 정도에 맞춰 적용되어야 한다.

변화하는 세계에서 경쟁력을 유지하기 위해, 새로운 기회를 쥐고 새로운 요구와 접하기 위해서 기업들은 기업지배실행을 적응하고 혁신시켜야먄 한다. 유사하게 정부는 시장이 효과적으로 작용하고 주주들과 다른 이해관계자들의 기대에 부응하도록 충분한 유연성을 제공하는 규제구조를 형성해야 하며, 정부는 그것에 대해 중요한 책임을 지게 된다. 기업지배에 대한 자신의 구조를 발전시키는데 이 원칙을 어떻게 적용할지 결정하는 것은 정부와 시장참여자들의 몫이다. 물론 규제의 비용과 효과를 고려해서 결정해야 한다.

The following document is divided into two parts. The Principles presented in the first part of the document cover five areas: I) The rights of shareholders; II) The equitable treatment of shareholders; III) The role of stakeholders; IV) Disclosure and transparency; and V) The responsibilities of the board. Each of the sections is headed by a single Principle that appears in bold italics and is followed by a number of supporting recommendations. In the second part of the document, the Principles are supplemented by annotations that contain commentary on the Principles and are intended to help readers understand their rationale. The annotations may also contain descriptions of dominant trends and offer alternatives and examples that may be useful in making the Principles operational.

이어지는 글은 두 부분으로 이루어졌다. 문서의 첫부분에 제기된 원칙은 다섯 부분으로 이루어지는데, 첫째, 주주의 권리, 둘째, 주주의 동등 대우, 셋째, 이해관계자들의 역할, 넷째, 공개와 투명성, 그리고 다섯째는 이사회의 책임성이다. 각각의 부분은 많은 권고가 이어지며 이탤릭체로 단일한 원칙에 대해 서술하고 있다. 문서의 두번째 파트에서는 원칙은 내용에 대한 설명을 담는 주석을 포함하여 독자들이 이해할 수 있도록 하였다.

주석 또한 지배적인 경향에 대한 설명을 하고 있으며, 원칙을 실행시키는데 유용한 사례와 대안을 제시하고 있다.

I. The rights of shareholders(주주의 권리)

The corporate governance framework should protect shareholders’ rights.

기업지배구조는 주주의 권리를 보호해야만 한다.

주석

) 회사의 출자부분에 투자한 투자자는 일정한 재산권을 가진다. 출자지분은 취득, 매각, 이전될 수 있다. 출자지분에 대한 투자를 통해 투자자는 회사의 이익에 참여할 수 있으며, 동시에 출자지분만큼 회사의 채무에 대해서 책임을 진다. 주주총회에 참여하고 의결권을 행사함으로써 기업의 정보를 요구할 수 있으며, 기업에 영향력을 행사할 수 있다.

현실적으로 회사는 주주의 투표를 통해서 경영될 수 없다. 이는 지분소유자의 구성이 매우 다양하여 개별주주의 관심사나 목적, 투자성향등이 다르기 때문이다. 한편 회사의 경영진은 신속한 의사결정을 낼 수 있어야한다. 이러한 현실과 신속하게 변화하는 시장상황등 기업과 관련된 복잡한 상황을 고려할 때, 주주들이 기업활동을 관리할수있을것으로 기대되지 않는다. 기업전략 및 운영과 관련된 책임은 이사회 및 이사회에 의해서 선임되고 동기부여되며 해임될 수도 있는 경영진이 맡게되는 것이 일반적이다.

기업에 영향을 미칠 수도 있는 주주의 권리는 특정한 기본사항들에 집중된다. 예를 들어 이사회 구성원(이사)의 선출, 기타 방안을 통한 이사회 구성에 대한 영향, 회사정관의 개정, 특별거래의 승인, 회사법 또는 회사내부규정에서 정한 사항등이다. 주주의 권리와 관련된 분야에서 OECD원칙은 대부분의 회원국 법률에서 인정되고 있는 주주의 기본적 권리와 관련된 것이다. 감사의 선임 및 승인, 이사의 직접적 추천, 이익분배에 대한 승인등은 여러 회원국에서 다양하게 나타나고 있다.

A.Basic shareholder rights include the right to: 1) secure methods of

ownership registration; 2) convey or transfer shares; 3) obtain relevant

information on the corporation on a timely and regular basis; 4)

participate and vote in general shareholder meetings; 5) elect members

of the board; and 6) share in the profits of the corporation.

A. 주주의 기본적 권리는 1) 소유권 등록방안 보장, 2) 주식의 이전권리, 3) 시의적절하며 정규적으로 기업에 관한 주요정보를 획득할 권리, 4) 주주총회에의 참여 및 투표권, 5) 이사 선출권, 6) 기업 이윤에 대한 청구

B.Shareholders have the right to participate in, and to be sufficiently

informed on, decisions concerning fundamental corporate changes such

as: 1) amendments to the statutes, or articles of incorporation or similar

governing documents of the company; 2) the authorisation of additional

shares; and 3) extraordinary transactions that in effect result in the sale

of the company.

B. 주주는 다음과 같은 기업의 근본적인 변화와 관련되는 결정에 대해 충분히 정보를 제공받고, 참여할 수 있는 권리를 가진다. 1) 기업의 지배관련 문건이나 합병 조항과 지위의 변경, 2) 추가지분에 대한 규정, 3) 기업매각과 같은 특별한 집행사항

C.Shareholders should have the opportunity to participate effectively and

vote in general shareholder meetings and should be informed of the

rules, including voting procedures, that govern general shareholder

meetings:

C. A주주는 주주총회에 참여하여 투표권을 행사할 수 있는 기회를 가져야 한다. 그리고 주주총회에서 투표순서등 관련 규정에 대한 정보를 제공받아야 한다.

1.Shareholders should be furnished with sufficient and timely

information concerning the date, location and agenda of general

meetings, as well as full and timely information regarding the

issues to be decided at the meeting.

2.Opportunity should be provided for shareholders to ask questions

of the board and to place items on the agenda at general meetings,

subject to reasonable limitations.

1. 주주는 주주총회의 의제와 장소, 자료에 관한 정보를 즉각적이고 충분하게 제공받  아야 한다. 또한 총회에서 결정되는 의제에 대한 완전한 정보도 마찬가지이다.

2. 합리적인 이유에 의해 제한될 수 있지만, 주주총회에서 의제를 제안하거나 이사회  에 질의할 수 있는 기회가 주주에게 제공되어야 한다.

주석

) 주주총회에 주주가 참가할 수 있는 능력을 확대하기 위해서 몇몇기업들은 안건상정 및 결정과정을 단순화함으로써 주주의 안건상정능력을 제고시키고 있다. 사전에 질의하고 경영진 및 이사회로부터 응답받을 수 있는 가능성도 제고되어 온다. 다만 남용적인 시도를 막기위한 기업의 노력은 정당화될 수 있다. 예를 들어 주주의 안건상정 및 응답권을 행사하기 위해서 특정지분 이상을 보유할 것을 설정할 수 있다.

3.Shareholders should be able to vote in person or in absentia, and

equal effect should be given to votes whether cast in person or in

absentia.

3. 주주는 개별적으로 투표하고 부재투표도 할 수 있어야 한다. 그리고 개별투표 또는  부재투표는 동일한 효력을 가져야 한다.

주석

) 원칙은 주주의 대리의결권 행사가 일반적으로 될 것을 권고한다. 주주의 참여를 확대하기위해서 기업들이 주총의결에서 전화 및 전자적의결등 통신기술의 활용을 긍정적으로 고려할 것을 제안한다. 특히 외국인투자자의 중요성이 증대되면서 기업들은 기술을 활용하여 주주의 참여를 증대시키는 데 최대한 노력해야한다고 제안한다. 주주의 주총참여를 증대하기위하여 특히 안전한 전자통신수단을 개발하고 대리의결권 권유를 위한 형식에 관계없이 주주들이 서로 의사소통할 수 있도록 하는 것이 필요하다. 주총의 투명성 증대를 위해서도 주총절차에서 의결권의 계수, 기록 및 발표가 적절하게 이루어져야한다.

D.Capital structures and arrangements that enable certain shareholders to

obtain a degree of control   disproportionate to their equity ownership

should be disclosed.

D. 자본구조와 협약은 특정한 주주들에게 자신의 주식소유권에 어울리지 않는 통제권한을 획득할 수 있도록 해야 한다.

주석

) 특정한 자본구조하에서 주주는 자신의 주식보유비율에 비례하지않게 과도한 지배력을 행사할 수 있다. 피라미드 소유 또는 상호소유등을 통해서 다른 주주들의 기업에대한 지배력을 약화시킬 수 있다.

소유구조외에도 다른 방안들을 통해 지분율에 비례하지않게 회사에 대한 지배력에 영향을 미칠 수 있다. 대표적으로 주주협약을 예로 들수 있는데, 이는 개별적으로는 전체주식에 비해 상대적으로 낮은 주식보유비율을 갖는 주주들이 통일적으로 행동하는 협약을 맺어 실질적으로 다수를 구성하거나 최소한 최대블록 주주가되는 경우를 말한다. 주주협약은 협약에 참여하는 주주에게 일반적으로 몇몇 특혜를 제공한다. 예를 들어 다른 주주가 협약에 주식을 양도하려할 경우 협약에 참여하는 주주에게 우선적으로 매입할 수 있는 권리를 부여한다. 협약에 참여하는 경우 의무도 있다. 예를 들어 일정기간 주식을 양도하지 않는다는 조건이 부여되기도 한다. 주주협약은 이사회 또는 회장의 선임과 관련된 사항을 다루기도 한다. 이 경우 협약에 참여한 주주들은 블록으로 의결권을 행사하게 된다.

보팅캡스는(VOTING CAPS) 주주가 실제 보유하고있는 주식의 수에 관계없이 주주가 있는 행사할 수 있는 의결권 수를 제한하는 것을 말한다. 따라서 보팅캡스는 지배력 재분배의 효과가 있으며 주주협약에 참여하려는 동기에 영향을 미칠 수 있다.

기업정책에 대한 주주의 영향력을 재분배할 수 있는 이러한 제도들이 있는 경우 주주들이 이러한 모든 자본구조 또는 제도의 공시를 기대하는 것은 당연하다.

E. Markets for corporate control should be allowed to function in an efficient and transparent manner.

E. 기업 지배권시장은 효율적이고 투명한 방식으로 운영되어야만 한다.

1.The rules and procedures governing the acquisition of corporate

control in the capital markets, and extraordinary transactions such

as mergers, and sales of substantial portions of corporate assets,

should be clearly articulated and disclosed so that investors

understand their rights and recourse. Transactions should occur at

transparent prices and under fair conditions that protect the rights

of all shareholders according to their class.

1. 자본시장에서 기업지배권의 획득에 대한 절차와 규정, 합병과 같은 특별한 실행 그  리고 기업자산의 상당한 지분을 매각하는 것등은 투자자들이 그들의 권리와 청구권을 이해할 수 있도록 분명하게 설명되고 공개되어야 한다.

2. Anti-take-over devices should not be used to shield management

from accountability.

2. 기업인수에 대한 저항수단이 경영진의 책임을 회피하기 위해 사용되어서는 안된다.

주석

) 기업이 인수합병에 대항할 수 있는 조치들을 채택할 수 있도록하는 국가도있다. 그러나 대부분의 투자자와 증권거래소는 인수합병 대항조치들이 폭넓게 사용되는 경우 기업지배권 시장기능을 심각하게 해칠수있다는 우려를 갖고 있다. 이떤경우에는 이러한 대항조치들이 이사회로부터 경영진을 보호하는 수단으로 활용될 수도 있다.

F.Shareholders, including institutional investors, should consider the costs

and benefits of exercising their voting rights.

F. 기관투자자를 포함한 주주들은 투표권을 행사하는데 따르는 비용과 효과에 대해 인지해야만 한다.

주석

) 원칙은 특정의 투자전략을 옹호하거나 투자자 행동주의의 최적 수준을 설명하는 것도 아니다. 그러나 투자수익은 상당한 분석을 행한 이후에 의결권을 행사함함으로써 가능하다는 것이 일반적이다. 몇몇 기관 투자가는 자신들이 투자한 기업들에 관한 자신들의 입장을 공개하기도한다.

II. The equitable treatment of shareholders

(주주의 동등 대우)

The corporate governance framework should ensure the equitable treatment of

all shareholders, including minority and foreign shareholders. All shareholders

should have the opportunity to obtain effective redress for violation of their

rights.

기업지배구조는 외국인주주와 소수지분 주주를 포함하여 모든 주주들에게 동등한 대우를 보장해야만 한다.

주석

) 투자자가 제공한 자본이 경영자, 이사회 구성원 및 지배주주에 의해 남용되지않고 보호된다는 신뢰(투자자 신뢰)는 자본시장에서 가장 주요한 사항이다. 경영자, 이사회 구성원 및 지배주주는 비지배주주의 희생하에 자신들의 이해와 관련된 행동을 할수도있다. 이러한 측면에서 주주의 동등대우가 중요하다. 원칙은 기어지배구조에서 국내주주와 외국인주주의 동등한 대우를 지지한다. 그러나 지지는 정부의 외국인규제정책을 언급하는 것을 의미하지는 않는다.

주주가 자신의 권리를 행사하는 방법중 하나는 경영진 및 이사회에 대해서 법적 및 행정절차를 진행시키는 것이 될 수 있다. 주주의 권리가 보호되는 정도를 결정하는 중요한 요인은 적정한 비용으로 불필요한 지연없이 불만사항에 대한 효율적인 규제방안이 존재하는지 여부이다. 권리침해의 정당한 이유가 있는 경우 소수주주가 소송등을 제기할 수 있는 제도가 정비되어 있는 경우 소수주주의 신뢰는 증대된다.

투자자가 기업활동을 법정으로 가져갈 수 있도록 하는 법적 장치는 소송남발의 위험도 갖고있다. 따라서 소송남발로부터 경영진과 이사회 구성원을 보호할 수 있는 규정들도 도입된다. 이것은 주주의 불만이 충분히 타당한 것인가에 대한 검증의 형태를 띠며, 소위 경영진 및 이사회 구성원의 행동의 안전지대 및 정보공개의 안전지대등으로 적용되고 있다. 결국 투자자의 소유권침해의 구제와 과도한 소송남발의 회피사이의 적절한 균형이 필요하다. 많은 국가들에서는 소송을 대체할 수 있는 청문회 및 중재절차등이 증권규제당국 또는 기타 규제당국에 의해 운영되고있으며 이러한 절차는 최소한 1차적인 구제절차로서 효율적 분쟁해결방안이다.

A. All shareholders of the same class should be treated equally.

1.Within any class, all shareholders should have the same voting

rights. All investors should be able to obtain information about the

voting rights attached to all classes of shares before they

purchase. Any changes in voting rights should be subject to

shareholder vote.

A. 같은 등급(종류)의 모든 주주들은 동등하게 대우받아야 한다.

1. 어떤 등급내에서, 모든 주주들은 동일한 투표권을 가져야 한다. 구매하기 전에, 투  자자들은 모든 등급의 주식에 부여된 투표권한에 대해 정보를 획득할 수 있어야 한다. 투표권에서의 어떠한 변화도 주주의 투표에 종속되어야 한다.

주석

) 기업의 최적 자본구조는 주주의 승인하에 경영진과 이사회에 의해서 결정된다. 기업은 우선주를 발행하기도한다. 우선주는 이익배당측면에서 우선권을 갖지만 의결권을 갖지 않는다. 한편 기업은 무의결권 주식 및 출자지분증서를 발행하기도하는데, 이러한 증권은 의결권이 있는 주식과 다른 가격으로 거래된다. 이러한 자본구조는 모두 기업입장에서 최선이라고 생각되는 위험과 수익을 배분 및 자본조달비용의 절감에 효과적이다. 원칙은 □1주 1의결권□개념의 입장을 취하고 있는 것은 아니다. 그러나 다수의 기관투자자 및 주주연합체는 이 개념을 지지한다.

투자이전에 의결권에 관해 투자자가 충분히 숙지할 수 있어야한다. 일단 투자된 이후에는 기회가 없는 한 의결권에 관한 사항은 변경되어서는 안된다. 다른 부류의 주식의 의결권 변경에 대한 제안은 주주총회에서 변경에 따라 영향을 받을 수 있는 부류의 주주의 특별결의를 요건으로 할 필요가 있다.

2. Votes should be cast by custodians or nominees in a manner

agreed upon with the beneficial owner of the shares.

2. 투표는 주식수탁자(소유자)가 동의한 방식으로 지명자 또는 보관자에 의해 행해져      야 한다.

주석

) 몇몇 OECD 회원국에서는 주식을 보관하고있는 금융기관이 주주를 대신해서 의결권을 행사하는 경우가 있다. 고객의 지명에 의해서 주식을 보유하고있는 은행등은 의결권행사와 관련해 주주에 의해 특별한 지시가 없는 경우 경영진이 원하는 방향으로 의결권을 행사한다.

보관기관이 자동적으로 주주의 의결권을 행사할수있게 하는 규정들은 OECD 회원국에서 사라지고 있는 편이다. 몇몇 국가들에서는 주주의 의결권 행사의 여러대안들과 관련된 정보를 보관기관이 주주들에게 제공하도록 하는 규정들이 최근 도입되었다. 주주가 모든 의결권을 보관기관에게 위임하는 것을 선택할 수도 있다. 또는 향후 있을 모든 의결권 행사에 대해서 주주에게 알려주고 사안별로 일부는 직접 의결권을 행사하고 일부는 보관기관에 위임하는 것을 선택할 수도 있다. 주주의 의결권이 주주의 의지와 관계없이 보관기관에 의해서 행사되지않도록 보장하는 것과 동시에 보관기관이 의결권행사 이전에 주주의 승인을 받기위해서 필요로 하는 여러 절차상 부담이 지나치지않아야 한다는 것 사이에서 균형이 필요하다. 주주의 다른 지시가없는 한 보관기관의 판단에 의거한 주주의 이익에 따라 의결권을 행사하겠다고 주주에게 통보하는 것으로 충분하다고 본다.

이 사항은 신탁관리인 또는 특별한 법적의무를 갖는 인(예를 들어 법정관리인 및 유언집행인)에게는 적용되지않는다.

3.Processes and procedures for general shareholder meetings

should allow for equitable treatment of all shareholders. Company

procedures should not make it unduly difficult or expensive to cast

votes.

3. 주주총회의 과정과 순서는 모든 주주들에게 동등 대우를 허용해야 한다. 기업의 절  차가 투표하는데 과도하게 난해하거나 비용이 들어서는 안된다.

주석

) 원칙의 일부에서 주주총회에 참석할 수 있는 권리는 주주의 권리로 확인된다. 경영진 및 지배주주는 소수주주나 외국인주주가 기업경영에 영향력을 행사하지 못하도록 할 수도 있다. 예를 들어 기업이 의결권 행사에 수수료를 납부하도록 하거나, 대리의결권을 금지하거나, 주주총회에 실제로 참석할 것을 의결권 행사의 조건으로하는등의 조치를 채택하는 것이다. 소유권 행사를 실질적으로 불가능하게하는 다른 조치들도 존재한다. 예를 들어 대리권행사와 관련된 서류를 주주총회 개최일에 매우 가깝게 발송함으로써 주주들이 의결권행사와 관련한 내용을 검토하고 자문을 구할 충분한 시간을 갖지못하게하는 것이다. 대체로 OECD 회원국의 기업들은 주주와의 의사결정 및 의사통로를 개선하기 위해서 노력하고 있다. 주주총회 참여를 방해하는 장벽제거 노력이 증진되고 있다.

B. Insider trading and abusive self-dealing should be prohibited.

B. 내부거래와 사적 금융거래의 남용은 금지되어야 한다.

주석

) 남용적 자기거래는 기업과 밀접한 관계에 있는 자가 이 관계를 이용하여 기업과 투자자에게 손해를 끼치는 경우가 발생한다. 내부거래는 자본시장을 외곡시키기 때문에 OECD 회원국에서는 증권규제당국, 회사법 및 형법에 의해서 금지되고 있다. 그러나 이같은 관행을 금지하지않는 경우도 있으며, 몇몇 경우에은 금지규정의 집행이 강력하지않다 . 남용적 자기거래 혹은 내부거래는 주주의 동등한 대우를 해치는 부분만큼 건전한 기업지배구조에 나쁜영향을 미친다.

원칙은 내부적인 힘의 남용이 금지되야한다는 투자자의 기대를 재확인한다. 이러한 남용이 법률에의해서 구체적으로 금지되지않거나 그 규정집행이 효과적일지 못할 경우 정부가 이러한 문제점을 해결할 충분한 조치를 취하는 것이 매우 중요하다.

C. Members of the board and managers should be required to disclose any

material interests in transactions or matters affecting the corporation.

C. 이사회 성원과 경영진은 기업에 영향을 끼치는 문제와 집행상의 이해관계에 대해 공시해야 한다.

주석

) 이원칙은 이사회 구성원 또는 경영진이 해당기업과 사업관계 가족관계 및 기타 특별한 관계를 갖고있어 특정거래와 관련된 판단에 영향을 미칠 수 있는 상황에 대한 것이다.

III. The role of stakeholders in corporate governance

(기업 지배구조에서 이해관계자의 역할)

The corporate governance framework should recognise the rights of stakeholders as established by law and encourage active co-operation between corporations and stakeholders in creating wealth, jobs, and the sustainability of financially sound enterprises.

기업지배구조는 재이해관계자의 권리가 법적으로 성립된 것임을 이정해야하며, 부, 고용 및 재무적으로 건전한 기업의 지속가능성등을 창출함에 있어서 기업과 이해관계자간 적극적 협력을 촉진시킬 수 있어야한다.

주석

) 기업지배구조의 핵심적인 측면은 외부자금의 기업유입을 보장하는 것이다. 뿐만아니라 기업지배구조는 개별기업의 인적 및 물적 자본투자가 사회적으로 효율적ㅇ니 수준으로 이루어질수 있도록 관련 이해관자를 동기부여할 수 있는 방안과도 관련된다. 한 회사의 경쟁력과 궁극적인 성공은 투자자, 종업원, 채권자 및 공급자등 다양한 자원 제공자들의 협력결과이다. 회사는 이해관계자들의 기여가 경쟁적이고 수익성있는 기업을 만드는데 기여한다는 점을 인식해야한다. 따라서 기업의 장기적 관심사는 부의 창출을 위한 이해관계자간 협력을 강화하는데 있다. 기업이 이해관계자의 목적과 기업 장기적 성공에 대한 이해관계자의 기여를 인식함으로써 기업의 목적달성도 가능하다는 점을 기업지배구조가 반영하여야한다.

A.The corporate governance framework should assure that the rights of

stakeholders that are protected by law are respected.

A. 기업지배구조는 법에 의해 보호되는 이해관계자의 권리를 보호하고 존중되어야 한다.

주석

) 모든 OECD국가들에서 이해관계자의 권리는 회사법, 노동법, 채권법, 파산법등을 통해 법적으로 확립되어있다. 법적으로 보호되지않는 부분이더라도 기업이 자발적으로 이해관계자를 고려하고 있는 경우가 많이 있으며, 기업의 명성 및 성과를 위해서도 이해관계자와 관련된 폭넓은 사항을 인식하는 것이 필요하다.

B.Where stakeholder interests are protected by law, stakeholders should

have the opportunity to obtain effective redress for violation of their

rights.

B. 이해관계자의 이익은 법에 의해 보호되며, 이해관계자는 그들 권리의 침해를 효과적으로 정정할 수 있는 기회를 가져야 한다.

주석

) 법적 체계 및 절차는 투명해야하며, 권리침해에대한 손해보상을 원할하게 받을 수있도록 이해관계자의 능력을 제한해서는 안된다.

C.The corporate governance framework should permit

performance-enhancing mechanisms for stakeholder participation.

C. 기업지배구조는 이해관계자의 참여를 향상시키는 체계를 허용해야 한다.

주석

) 기업지배구조는 이해관계자의 역할에 대응할 것이다. 이해관계자가 기업지배구조에 참여하는 정도는 국가의 법률이나 관행에 따라 다르며, 기업별로도 많은 차이가 있다. 예를 들어 이사회에 종업원이 참여하는 형태도 있으며, 종업원 지주제도를 도입하는 경우도있고, 기업이익분배의 다른 방안도 있으며, 특정 의사결정에 이해관계자의 의견을 반영하는 절차도있을 수 있다. 파산절차에 채권자를 참여시키는 것도 기업지배구조에 이해관계자를 참여시키는 하나의 형태로 볼 수 있다.

D.Where stakeholders participate in the corporate governance process,

they should have access to relevant information.

D. 이해관계자들은 기업지배과정에 참여하면서, 관련 정보에 접근할 수 있어야 한다.

주석

) 기업지배구조의 법제도와 관행이 이해관계자를 참여시키도록 한 경우 그 책임을 적절히 수행할수 있는 필요한 정보에 접근할수 있도록 해야한다.

IV. Disclosure and transparency

(공시와 투명성)

The corporate governance framework should ensure that timely and accurate

disclosure is made on all material matters regarding the corporation, including

the financial situation, performance, ownership, and governance of the

company.

기업지배구조는 기업의 재무상태, 성과, 소유, 지배등을 포함한 기업에 대한 모든 중요 정보에 대해서 적절한 시기에 정확한 공시가 이루어지도록 보장해야한다.

주석

) 대부분의 OECD국가들에서는 상장법인 및 대규모 비상장 법인에 대해서 많은 양의 정보가 자발적이든 의무적이든 작성되고, 다양한 정보이용자에게 전달된다. 일반공시(PUBLIC DISCLOSURE)는 대체로 최소한 연간 기준으로 요구된다. 몇몇 국가에서는 분기별, 반기별 별도공시를 요구하거나, 중요사항의 경우에는 수시로 공시하도록 하기도한다. 기업은 시장요청에 따라 최소한의 공시요건 이상의 자발적 공시를 하는 경우도있다.

강력한 공시제도는 시장중심의 기업중심체제의 핵심사항이며, 동시에 의결권 행사와 관련된 주주의 능력을 제고하는 측면에서도 가장 중요한 사항이다. 대규모의 활동적인 주식시장이 있는 국가들의 경험에 비추어볼 때, 공시는 기업의 행동에 영향을 미치고 투자자를 보호할 수 있는 강력한 수단이기도 하다. 강력한 공시제도는 자본유치와 자본시장의 신뢰유지에 기여한다. 주주와 잠재적 투자자는 정규적으로 신뢰가능하며 비교가능한 정보를 충분히 구체적으로 확보함으로써, 경영진을 평가할뿐만 아니라 주식의 평가 소유 및 의결권과 관련된 합리적 결정을 내릴 수 있다. 불충분하고 불명확한 정보는 시장의 기능을 해치며, 자본비용을 증대시키고 결국 자원의 비효율적 배분을 야기한다.

공시는 기업의 구조와 활동, 환경 및 윤리기준과 관련된 기업의 정책 및 성과, 기업과 지역사회와의 관계 등에 대한 일반의 이해를 증대시킨다. OECD 다국적 기업 가이드라인이 이것과 관련해서 중요하다.

공시요건으로 기업이 부당하고 불합리한 관리 및 금전적 비용을 부담해서는 안된다. 그리고 정보공시가 투자결정을 위해 반드시 필요하거나 투자자를 오도할 가능성이 있는 경우가 아니고서는 공시로 인해 기업의 경쟁력이 침해되지않아야한다. 최소한 어떠한 정보가 공시되어야 하는가를 결정하기위해여 많은 국가에서는 □중요성 개념□을 채택하고 있다. 중요성 정보란 정보의 삭제, 오보가 사용자의 경제적 의사결정에 영향을 미칠 수 있는 정보로 정의될 수 있다.

원칙은 정기적 보고사이에 발생하는 기업의 모든 중요한 사항에 대한 적절한 공시를 지지한다. 또한 주주의 동등대우를 위해서 모든 주주에 대한 동시적 정보제공을 지지한다.

A. Disclosure should include, but not be limited to, material information on:

A. 공개는 아래의 정보를 제한되지 않고 포함시켜야 한다.

1. The financial and operating results of the company.(기업의 재정적 사업적 결과)

2. Company objectives.(기업의 목표)

3. Major share ownership and voting rights.(투표권과 지배적 소유지분)

4. Members of the board and key executives, and their remuneration.(이사회와 최고 집행부의 성원과 보상)

5. Material foreseeable risk factors. (실물적으로 예상되는 위험요인)

6. Material issues regarding employees and other stakeholders.(피고용자와 다른 이해관계자들과 관련된 실물적 의제)

7.Governance structures and policies. (지배구조와 정책)

주석

① 기업의 재정적 사업적 성과

) 기업의 재무성과와 재무성과를 보여주는 감사된 재무재표는 가장 널리 이용되는 기업에 관한 정보원천이다. 현재 재무재표의 중요한 두가지 목적은 적절한 감시와 증권평가의 기초를 제공하는 것이다. 경영진의 의견 및 영업분석등은 일반적으로 연차보고서에 포함된다. 이 의견은 연차보고서와 재무재표를 함께 이용할 때 가장 유용하다. 투자자는 기업의 미래의 성과와 관련된 정보에 특히 관심을 갖고 있다.

전체 그룹과 관련된 거래의 공시는 중요하다. 기업지배구조의 실패는 상당정도 전체를 공시하지 않아서 나타날 수 있다. 특히 특수관계기업간 부외 항목들이 특수관계기업간 보증 및 유사한 관계등에 이용되는 경우 이런 문제가 두드러진다.

②기업의 목적

) 상업적 목적에 추가하여 기업윤리, 환경, 지역사회, 기타 공공목적에 대한 정책을 기업이 공시할수있어야할 것이다. 이러한 정보는 투자자와 다른 정보이용자가 기업과 지역사회의 관계, 기업목적의 수행을 위해서 취한 조치등을 평가하는데 중요한 기능을 할 수 있다.

③주요주주 및 의결권

) 투자자가 기업의 소유구조와 다른 소유자와의 관계속에서 자신의 권리의 내용등에 대해서 숙지하는 것은 투자자의 가장 기본적인 권리에 해당한다. 일반적으로 기업은 특정수준을 초과하는 소유의 경우, 소유구조관련 정보를 공시해야한다. 이러한 공시에는 주요주주에 관한 사항이 포함되어야하며, 특별의결권, 주주협약, 블록주주, 상호주식, 상호지급보증등 기업지배력과 관련있는 사항도 포함되어야한다. 특수관계자 간 거래에 관한 정보를 기업이 공시하는 것도 기대되고 있다.

④이사회 구성원과 주요 임원 및 그들의 보수

) 투자자는 이사회의 개별 구성원 및 핵심 집행임원의 자질과 경험을 평가하고, 이들의 판단에 영향을 미칠 수 있는 이해갈등의 잠재성여부를 평가하기위해 이들에 대한 정보를 필요로한다.

이사회 및 경영진에 대한 보수도 주주의 관심사항이다. 투자자가 보수계획의 비용 및 편익을 평가하고, 스톡옵션등과 같은 인센티브제가 기업성과에 얼마나 도움이 됬는지를 평가할수있도록 기업은 이사회 구성원 및 집행임원의 보수에대한 충분한 정보를 공시하는 것이 일반적으로 기대된다.

⑤중요한 예상 위험요소

) 재무정보의 이용자 및 시장참여자는 합리적으로 예측가능한 주요 위험에 관한 정보를 필요로한다. 예를 들어 해당산업 및 지역에 특화된 위험, 제품의 종속성, 이자율 환위험등 금융시장 위험, 파생금융상품 및 부외거래, 환경책임관련 위험등이 있다.

본원칙은 투자자에게 기업의 중요하고도 예상가능한 위험을 충분히 전달하는데 필요한 수준의 이상으로 공시가 이루어져야 한다는 것을 의미하지않는다. 위험에 대한 공시는 특정산업에 한정되어 파악된 것이 가장 효과적이다. 기업이 위험을 모니터링하는 시스템을 갖추고있는 지에 대한 공시도 유용하다.

⑥종업원 및 기타 이해관계자에 관한 주요사항

) 기업의 성과에 중대한 영향을 미칠 수 있는 종업원 및 기타 이해관계자 관련된 이슈에 관한 정보, 노사관계, 채권자, 납품업자 및 지역사회등과 관계

몇몇국가에서는 인력자원에 대한 포괄적 공시를 규정하기도한다. 인력 개발계획 및 종업원 지주제도의 계획과 같은 인력자원에 대한 정책의 공시로 기업의 경쟁력에 관한 중요한 정보가 시장참여자에게 전달될 수 있다.

⑦지배구조 및 정책

) 기업이 기업지배구조와 관련된 중요한 원칙을 실제로 어떻게 적용했는가를 보고할수 있어야 할 것이다. 기업지배구조와 기업의 정책-특히 주주, 경영진 및 이사회 구성원 사이의 권한 배분에 관한 정보-에 대한 공시는 기업지배구조 평가에서 중요하다.

B. Information should be prepared, audited, and disclosed in accordance

with high quality standards of accounting, financial and non-financial disclosure, and audit.

B. 회계와 재정적, 非재정적 공개와 감사의 고도의 기준에 일치하게 정보가 준비되고, 감사되어야 한다.

주석

) 높은 수준의 기준을 적용함으로써 보고의 신뢰성 및 비교가능성의 증대와 기업성과에 대한 분석력의 개선을 통해서 투자자의 기업감시기능력이 제고될 수 있다. 정보의 질은 정보의 작성 및 공시의 기준에 따라 결정된다. 본원칙은 높은 수준의 국제적으로 인정되는 기준의 개발을 지지한다. 이는 국가간 정보의 비교가능성을 제고할 것이다.

C. An annual audit should be conducted by an independent auditor in order

to provide an external and objective assurance on the way in which

financial statements have been prepared and presented.

C. 재정상황이 준비되고 제시되는 것처럼 외부의 객관적인 보증을 제공하기 위해서 매년 감사는 독립적인 회계사에 의해 이루어져야 한다.

주석

) 많은 국가에서 감사인의 독립과 감사인의 주주에대한 책임을 제고시킬 수 있는 방안을 고려하고 있다. 높은 수준의 감사기준 및 감사윤리강령을 적용하는 것이 직업전문인으로서의 독립성과 입장을 강화하는 최선의 방안이라고 일반적으로 인정된다. 나아가 이사회 산하 감사소위원회의 권한을 강화하고 감사의 임명과정에서 이사회의 책임을 증대시키는 것도 방안이된다.

감사인의 독립과 책임을 증대시킬 수 있는 다양한 방안들이 OECD회원국에서 제시되어왔다. 몇몇국가에서는 감사인이 특정고객으로부터 획득할 수 있는 비감사소득의 비율을 제한한다. 어떤국가는 감사인에게 지급하는 비감사 서비스의 수수료 수준을 공시하도록 한다. 어떤국가는 감사인에게 지급하는 비감사 서비스의 수수료 수준을 공시하도록한다. 또 한 고객으로부터 획득할 수 있는 소득이 전체감사인 소득에서 차지할 수 있는 비율을 제한하기도 한다. 다른 감사인에게 감사의 질에대한 검토를 의뢰하기도하고, 비감사 서비스의 제공을 원천적으로 금지하거나, 감사인의 의무적 교체, 주주에 대한 감사인의 직접지명등의 예가 있다.

D.Channels for disseminating information should provide for fair, timely and

cost-efficient access to relevant information by users.

D. 정보의 확산은 관련 정보들이 사용자에 의해 공정하고 즉각적이며 비용절감적인 접근이 가능하도록 제공되어야 한다.

주석

) 정보전달 경로는 정보자체의 내용만큼이나 중요하다. 정보의 공시가 법률에 의해 이루어지도록 되어 있지만 정보의 보고 및 접근이 복잡하거나 비용이 많이 들수도 있다. 몇몇국가에서는 의무적 보고의 경우 전자적 작성과 검색 시스템이 크게 활용되고 있다. 인터넷 및 기타 정보기술은 정보전달에 큰역할을 할것으로 기대된다.

V. The responsibilities of the board

(이사회의 책임성)

The corporate governance framework should ensure the strategic guidance of

the company, the effective monitoring of management by the board, and the

board’s accountability to the company and the shareholders.

기업지배구조는 회사의 전략적 방향설정, 이사회의 경영에 대한 효과적인 감독, 기업 및 주주에 대한 이사회의 책임등을 보장해야 한다.

주석

) 이사회 구성 및 운영방식은 회원국간 그리고 한회원국 내에서도 기업별로 차이가 크다. 몇몇 국가에서는 감독기능과 경영기능을 분리하여 서로 다른 이사회에 맡기는 이원적이사회제도를 갖추고 있다. 이원적 이사회제도는 비집행이사로 구성된 □감독이사회□와 전적으로 집행임원으로 구성된 □경영이사회□의 체계이다. 다른 국가들은 집행이사와 집행이사가 혼성되어있는 □일원적□이사회를 갖추고 있다. 본원칙은 기업지배 및 경영감독기능을 수행할 수 있을 만큼 충분히 일반적이 될 수 있도록 의도한다.

기업전략의 설정과 함께 이사회는 경영성과의 감독, 이해상충의 예방 및 기업에대한 경합적 요구에 균형을 유지하면서 동시에 주주의 적정수익확보등의 책임이 있다. 이사회가 책임을 효과적으로 수행가기위해서는 경영진으로부터 상당한 정도 독립되어야한다. 이사회의 또다른 책임으로 조세, 경쟁, 노동, 환경, 동등한 기회보장, 보건안전등과 관련된 법률을 준수하기위해서 기업이 고안한 시스템을 실행하는 것도 있다. 한편 이사회는 종업원, 채권자, 고객, 공급자 및 지역사회등 다양한 이해관계자의 관심사를 고려하면서 공정하게 대우하는 것이 필요하다. 환경 및 사회적 기준도 이와관련해서 중요하다.

A.Board members should act on a fully informed basis, in good faith, with

due diligence and care, and in the best interest of the company and the

shareholders.

A. 이사회성원은 완전한 지식 기반, 올바른 신념, 적절한 성실성과 주의, 회사와 주주이익의 극대화에 근거하여 행동해야 한다.

주석

) 일부국가에서 이사회는 주주 및 종업원의 이해와 공공목적을 고려하면서 기업의 이해를 위해서 활동하도록 법적으로 요구받기도 한다. 최대한 기업의 관점에서 행동해야한다는 점이 경영진의 입장을 견고히하는 것을 허용하는 것은 아니다.

B.Where board decisions may affect different shareholder groups

differently, the board should treat all shareholders fairly.

B. 이사회의 결정이 다양한 주주그룹에게 상이한 영향을 미칠 때, 이사회는 모든 주주에 대해 공정하게 대우해야 한다.

C.The board should ensure compliance with applicable law and take into

account the interests of stakeholders.

C. 이사회는 관련 법률에 순응해야 하며 주주의 이익을 책임져야 한다.

D.The board should fulfil certain key functions, including:

D. 이사회는 아래의 내용을 포함하여 특정한 핵심역할을 수행해야 한다.

1.Reviewing and guiding corporate strategy, major plans of action,

risk policy, annual budgets and business plans; setting

performance objectives; monitoring implementation and corporate

performance; and overseeing major capital expenditures,

acquisitions and divestitures.

1. 기업전략, 행동의 주요전략, 위험 정책, 연예산과 사업계획을 논의하고 지도하는 것      ; 실행목표를 설정하는 것 ; 기업실행과 이행의 감시 ; 주요한 자본 지출과 획득, 박      탈에 대한 감시

2. Selecting, compensating, monitoring and, when necessary,

replacing key executives and overseeing succession planning.

2. 연속되는 계획의 감시와 필요할 때 최고 집행부를 교체하고 감시하고 보상하고 선     출하는 것

3.Reviewing key executive and board remuneration, and ensuring a

formal and transparent board nomination process.

3. 최고집행부와 경영진의 보상에 대해 논의하는 것. 공식적이고 투명한 이사회 추천과     정을 보장하는 것.

4.Monitoring and managing potential conflicts of interest of

management, board members and shareholders, including misuse

of corporate assets and abuse in related party transactions.

4. 경영진, 이사회 성원, 주주의 이해에 대한 잠재적 갈등을 조율하고 감시하는 것. 편     파적 실행의 남용과 기업의 잘못된 사업

5.Ensuring the integrity of the corporation’s accounting and financial

reporting systems, including the independent audit, and that

appropriate systems of control are in place, in particular, systems

for monitoring risk, financial control, and compliance with the law.

5. 독립적인 회계를 포함하여 특히 위험, 재정통제, 법률준수와 같은 적절한 통제시스     템이 작용하고, 기업계정과 재정보고체계를 완전하게 하는 것

6. Monitoring the effectiveness of the governance practices under

which it operates and making changes as needed.

6. 필요한 변화를 만들고 실행할 수 있는 지배방식에 대해 효과적인 감독하는 것

7. Overseeing the process of disclosure and communications.

7. 소통과 공개과정을 감시하는 것

주석

) 이사회의 특별한 기능들은 각 국가에서 회사법규정과 각 기업의 정관에 따라 다를 수있다. 위 사항들은 기업지배구조의 목적상 가장 본질적인 사항들이다.

E. The board should be able to exercise objective judgement on corporate

affairs independent, in particular, from management.

E. 이사회는 특히 경영진과 독립적으로 기업문제에 대해 객관적인 결정을 할 수 있어야 한다.

주석

) 여러국가에서 이사회 구조와 운영의 다양성으로 □독립적 이사□(사외이사)의 문제에 대한 접근이 필요하다. 기업에 고용되지않으며, 기업 및 경영진과 경제적 관계, 가족관계 및 기타 연결고리로 밀접하게 관련되지않은 이사가 충분해야 이사회의 독립성은 확보된다. 그렇다고 주주가 이사로 선임되는 것을 막을 수는 없는 것이다.

사외이사는 이사회의 의사결정에 크게 기여할 수 있다. 사외이사는 이사회와 경영진의 성과평가에 객관적 관점을 제공할 수 있다. 특히 경영진, 기업, 주주의 이해가 차이가 나는 분야-예를 들어 집행이사의 보수, 경영권 승계계획, 기업지배권 변경, 인수합병에 대한 방어, 대규모 합병, 감사기능등-에서 사외이사는 매우 중요한 역할을 할 수 있다.

이사회의 장으로서 회장(Chairman)은 효과적인 기업지배구조의 확립에서 중심적 역할을 맡고있으며, 이사회의 효율적 기능에 대한 책임을 지고 있다. 몇몇 국가에서는 회장이 기업의 보좌진으로부터 보좌받을 수 있다. 일원적 이사회구조에서 회장과 사장(최고경영자, Chief Executive)의 역할분리가 종종 제안되는데, 이는 적절한 권력균형의 보장, 책임소재 명확화, 이사회 의사결정능력의 제고등의 방안이 되고 있다.

1. Boards should consider assigning a sufficient number of

non-executive board members capable of exercising independent

judgement to tasks where there is a potential for conflict of interest.

Examples of such key responsibilities are financial reporting,

nomination and executive and board remuneration.

1. 이사회는 충분한 수의 사외이사를 임명하여 이들이 잠재적 이해갈등이 존재하는 지점에서 독립적인 결정을 할 수 있도록 해야 함을 고려해야한다. 이러한 주요책임의 예로는 재무보고, 경영진 지명 및 경영진-이사에 대한 보상등이 있다.

주석

) 재무보고, 보수, 임명등은 이사회 전체의 책임인 반면, 독립적인 비집행이사는 시장참가자에게 그들의 이해가 보호되고 있다는 추가적인 확인을 제공할 수 있다. 이사회는 이해상충의 가능성이 큰 사안들을 다룰 특별위원회의 설치를 고려할 필요가 있다. 이 특별위원회는 독립적인 비집행이사만으로 구성될 수도 있다.

2. Board members should devote sufficient time to their

responsibilities.

2. 이사회 성원들은 그들의 책임성에 걸맞는 충분한 시간을 투여해야 한다.

주석

) 일반적으로 너무 많은 이사회에 참여하는 것은 이사로서의 업무수행을 방해할수도 있다고 받아들여지고 있다. 과도한 이사회 참여가 이사회 성과를 저해하는지 여부를 기업은 검토 할수도 있다. 개인이 참여할 수 있는 이사회의 수를 제한하는 국가도 있다. 한 이사가 다른 이사를 겸임에 대해 주주의 입장에서 정당성 및 신뢰가 있다면 특정 제한은 중요하지않다.

이사회 관행 및 이사의 업무성과를 개선하기위해서 몇몇 기업들은 개별기업차원의 필요를 반영한 교육훈련 및 자기평가 시스템을 활용하기도한다. 이를 통해 이사는 자신의 임명에 따라 필요한 적절한 기능을 획득하고, 새로운 법률, 규정 및 변화하는 상업적 위험등을 계속 파악할 수 있다.

F. In order to fulfil their responsibilities, board members should have

access to accurate, relevant and timely information.

F.  그들의 책임을 다하기 위해 이사회성원들은 정확한 관련 정보에 시의적절하게 접근할 수 있어야 한다.

주석

) 이사회 구성원은 자신의 의사결정을 위해서 적절한 시기에 중요한 정보를 필요로 한다. 비집행이사는 정보접근에 있어서 집행이사에 비해 동일한 위치에 있지않다. 비집행이사의 회사에 대한 기여를 제고시키기위해서 기업의 비서진, 내부감사인과 같은 핵심관리자에 대한 접촉을 가능하게 하고, 외부에 독립적 자문을 구할 수 있도록 해야한다. 이와 관련된 비용은 기업이 부담해야 한다. 이사로서의 책임을 완수하게하기위하여 이사가 중요한 정보를 정확하고 적절한 시기에 획득할 수 있도록 보장하는 것이 필요하다.

Annotations to

the OECD Principles of Corporate Governance

(OECD기업지배구조 원칙에 대한 주석)

### 아래의 내용은 위의 본문에 번역하여 해당항목에 각주로 삽입하였음.##

I. The rights of shareholders

The corporate governance framework should protect shareholders’ rights.

Equity investors have certain property rights. For example, an equity share can be bought, sold, or transferred. An equity share also entitles the investor to participate in the profits of the corporation, with liability limited to the amount of the investment. In addition, ownership of an equity share provides a right to information about the corporation and a right to influence the corporation, primarily by participation in general shareholder meetings and by voting.

As a practical matter, however, the corporation cannot be managed by shareholder referendum. The shareholding body is made up of individuals and institutions whose interests, goals, investment horizons and capabilities vary. Moreover, the corporation's management must be able to take business decisions rapidly. In light of these realities and the complexity of managing the corporation's affairs in fast moving and ever changing markets, shareholders are not expected to assume responsibility for managing corporate activities. The responsibility for corporate strategy and operations is typically placed in the hands of the board and a management team that is selected, motivated and, when necessary, replaced by the board.

Shareholders’ rights to influence the corporation centre on certain fundamental issues, such as the election of board members, or other means of influencing the composition of the board, amendments to the company's organic documents, approval of extraordinary transactions, and other basic issues as specified in company law and internal company statutes. This Section can be seen as a statement of the most basic rights of shareholders, which are recognised by law in virtually all OECD countries. Additional rights such as the approval or election of auditors, direct nomination of board members, the ability to pledge shares, the approval of distributions of profits, etc., can be found in various jurisdictions.

A.Basic shareholder rights include the right to: 1) secure methods of

ownership registration; 2) convey or transfer shares; 3) obtain relevant

information on the corporation on a timely and regular basis; 4)

participate and vote in general shareholder meetings; 5) elect members

of the board; and 6) share in the profits of the corporation.

B.Shareholders have the right to participate in, and to be sufficiently

informed on, decisions concerning fundamental corporate changes such

as: 1) amendments to the statutes, or articles of incorporation or similar

governing documents of the company; 2) the authorisation of additional

shares; and 3) extraordinary transactions that in effect result in the sale

of the company.

C.Shareholders should have the opportunity to participate effectively and

vote in general shareholder meetings and should be informed of the

rules, including voting procedures, that govern general shareholder

meetings:

1.Shareholders should be furnished with sufficient and timely

information concerning the date, location and agenda of general

meetings, as well as full and timely information regarding the

issues to be decided at the meeting.

2.Opportunity should be provided for shareholders to ask questions

of the board and to place items on the agenda at general meetings,

subject to reasonable limitations.

In order to enlarge the ability of investors to participate in general meetings, some companies have increased the ability of shareholders to place items on the agenda by simplifying the process of filing amendments and resolutions.            The ability of shareholders to submit questions in advance and to obtain replies from management and board members has also been increased. Companies are justified in assuring that frivolous or disruptive attempts to place items on the agenda do not occur. It is reasonable, for example, to require that in order for shareholder-proposed resolutions to be placed on the agenda, they need to be supported by those holding a specified number of shares.

3.Shareholders should be able to vote in person or in absentia, and

equal effect should be given to votes whether cast in person or in

absentia.

The Principles recommend that voting by proxy be generally accepted. Moreover, the objective of broadening shareholder participation suggests that companies consider favourably the enlarged use of technology in voting, including telephone and electronic voting. The increased importance of foreign shareholders suggests that on balance companies ought to make every effort to enable shareholders to participate through means which make use of modern technology. Effective participation of shareholders in general meetings can be enhanced by developing secure electronic means of communication and allowing shareholders to communicate with each other without having to comply with the formalities of proxy solicitation. As a matter of transparency, meeting procedures should ensure that votes are properly counted and recorded, and that a timely announcement of the outcome be made.

D.Capital structures and arrangements that enable certain shareholders to

obtain a degree of control   disproportionate to their equity ownership

should be disclosed.

Some capital structures allow a shareholder to exercise a degree of control over the corporation disproportionate to the shareholders’ equity ownership in the company.

Pyramid structures and cross shareholdings can be used to diminish the capability of non-controlling shareholders to influence corporate policy.

In addition to ownership relations, other devices can affect control over the corporation. Shareholder agreements are a common means for groups of shareholders, who individually may hold relatively small shares of total equity, to act in concert so as to constitute an effective majority, or at least the largest single block of shareholders. Shareholder agreements usually give those participating in the agreements preferential rights to purchase shares if other parties to the agreement wish to sell. These agreements can also contain provisions that require those accepting the agreement not to sell their shares for a specified time. Shareholder agreements can cover issues such as how the board or the Chairman will be selected. The agreements can also oblige those in the agreement to vote as a block.

Voting caps limit the number of votes that a shareholder may cast, regardless of the number of shares the shareholder may actually possess. Voting caps therefore redistribute control and may affect the incentives for shareholder participation in shareholder meetings.

Given the capacity of these mechanisms to redistribute the influence of shareholders on company policy, shareholders can reasonably expect that all such capital structures and arrangements be disclosed.

E.Markets for corporate control should be allowed to function in an efficient

and transparent manner.

1.The rules and procedures governing the acquisition of corporate

control in the capital markets, and extraordinary transactions such

as mergers, and sales of substantial portions of corporate assets,

should be clearly articulated and disclosed so that investors

understand their rights and recourse. Transactions should occur at

transparent prices and under fair conditions that protect the rights

of all shareholders according to their class.

2.Anti-take-over devices should not be used to shield management

from accountability.

In some countries, companies employ anti-take-over devices. However, both investors and stock exchanges have expressed concern over the possibility that widespread use of anti-take-over devices may be a serious impediment to the functioning of the market for corporate control. In some instances, take-over defences can simply be devices to shield the management from shareholder monitoring.

F.Shareholders, including institutional investors, should consider the costs

and benefits of exercising their voting rights.

The Principles do not advocate any particular investment strategy for investors and do not seek to prescribe the optimal degree of investor activism. Nevertheless, many investors have concluded that positive financial returns can be obtained by undertaking a reasonable amount of analysis and by exercising their voting rights.

Some institutional investors also disclose their own policies with respect to the companies in which they invest.

II. The equitable treatment of shareholders

The corporate governance framework should ensure the equitable treatment of

all shareholders, including minority and foreign shareholders. All shareholders

should have the opportunity to obtain effective redress for violation of their

rights.

Investors’ confidence that the capital they provide will be protected from misuse or misappropriation by corporate managers, board members or controlling shareholders is an important factor in the capital markets. Corporate boards, managers and controlling shareholders may have the opportunity to engage in activities that may advance their own interests at the expense of non-controlling shareholders. The Principles support equal treatment for foreign and domestic shareholders in corporate governance. They do not address government policies to regulate foreign direct investment.

One of the ways in which shareholders can enforce their rights is to be able to initiate legal and administrative proceedings against management and board members. Experience has shown that an important determinant of the degree to which shareholder rights are protected is whether effective methods exist to obtain redress for grievances at a reasonable cost and without excessive delay. The confidence of minority investors is enhanced when the legal system provides mechanisms for minority shareholders to bring lawsuits when they have reasonable grounds to believe that their rights have been violated.

There is some risk that a legal system, which enables any investor to challenge corporate activity in the courts, can become prone to excessive litigation. Thus, many legal systems have introduced provisions to protect management and board members against litigation abuse in the form of tests for the sufficiency of shareholder complaints, so-called safe harbours for management and board member actions (such as the business judgement rule) as well as safe harbours for the disclosure of information. In the end, a balance must be struck between allowing investors to seek remedies for infringement of ownership rights and avoiding excessive litigation. Many countries have found that alternative adjudication procedures, such as administrative hearings or arbitration procedures organised by the securities regulators or other regulatory bodies, are an efficient method for dispute settlement, at least at the first instance level.

A.All shareholders of the same class should be treated equally.

1.Within any class, all shareholders should have the same voting

rights. All investors should be able to obtain information about the

voting rights attached to all classes of shares before they

purchase. Any changes in voting rights should be subject to

shareholder vote.

The optimal capital structure of the firm is best decided by the management and the board, subject to the approval of the shareholders. Some companies issue preferred (or preference) shares which have a preference in respect of receipt of the profits of the firm but which normally have no voting rights. Companies may also issue participation certificates or shares without voting rights, which would presumably trade at different prices than shares with voting rights. All of these structures may be effective in distributing risk and reward in ways that are thought to be in the best interest of the company and to cost-efficient financing.

The Principles do not take a position on the concept of "one share one vote". However, many institutional investors and shareholder associations support this concept.

Investors can expect to be informed regarding their voting rights before they invest. Once they have invested, their rights should not be changed unless those holding voting shares have had the opportunity to participate in the decision. Proposals to change the voting rights of different classes of shares are normally submitted for approval at general shareholders meetings by a specified majority of voting shares in the affected categories.

2.Votes should be cast by custodians or nominees in a manner

agreed upon with the beneficial owner of the shares.

In some OECD countries it was customary for financial institutions which held shares in custody for investors to cast the votes of those shares. Custodians such as banks and brokerage firms holding securities as nominees for customers were sometimes required to vote in support of management unless specifically instructed by the shareholder to do otherwise.

The trend in OECD countries is to remove provisions that automatically enable custodian institutions to cast the votes of shareholders. Rules in some countries have recently been revised to require custodian institutions to provide shareholders with information concerning their options in the use of their voting rights. Shareholders may elect to delegate all voting rights to custodians.

Alternatively, shareholders may choose to be informed of all upcoming shareholder votes and may decide to cast some votes while delegating some voting rights to the custodian. It is necessary to draw a reasonable balance between assuring that shareholder votes are not cast by custodians without regard for the wishes of shareholders and not imposing excessive burdens on custodians to secure shareholder approval before casting votes. It is sufficient to disclose to the shareholders that, if no instruction to the contrary is received, the custodian will vote the shares in the way he deems consistent with shareholder interest.

It should be noted that this item does not apply to the exercise of voting rights by trustees or other persons acting under a special legal mandate (such as, for example, bankruptcy receivers and estate executors).

3.Processes and procedures for general shareholder meetings

should allow for equitable treatment of all shareholders. Company

procedures should not make it unduly difficult or expensive to cast

votes.

In Section I of the Principles, the right to participate in general shareholder meetings was identified as a shareholder right. Management and controlling investors have at times sought to discourage non-controlling or foreign investors from trying to influence the direction of the company. Some companies charged fees for voting. Other impediments included prohibitions on proxy voting and the requirement of personal attendance at general shareholder meetings to vote. Still other procedures may make it practically impossible to exercise ownership rights. Proxy materials may be sent too close to the time of general shareholder meetings to allow investors adequate time for reflection and consultation. Many companies in OECD countries are seeking to develop better channels of communication and decision-making with shareholders.

Efforts by companies to remove artificial barriers to participation in general meetings are encouraged.

B.Insider trading and abusive self-dealing should be prohibited.

Abusive self-dealing occurs when persons having close relationships to the company exploit those relationships to the detriment of the company and investors. Since insider trading entails manipulation of the capital markets, it is prohibited by securities regulations, company law and/or criminal law in most OECD countries. However, not all jurisdictions prohibit such practices, and in some cases enforcement is not vigorous. These practices can be seen as constituting a breach of good corporate governance inasmuch as they violate the principle of equitable treatment of shareholders.

The Principles reaffirm that it is reasonable for investors to expect that the abuse of insider power be prohibited. In cases where such abuses are not specifically forbidden by legislation or where enforcement is not effective, it will be important for governments to take measures to remove any such gaps.

C.Members of the board and managers should be required to disclose any

material interests in transactions or matters affecting the corporation.

This item refers to situations where members of the board and managers have a business, family or other special relationship to the company that could affect their judgement with respect to a transaction.

III. The role of stakeholders in corporate governance

The corporate governance framework should recognise the rights of

stakeholders as established by law and encourage active co-operation

between corporations and stakeholders in creating wealth, jobs, and the

sustainability of financially sound enterprises.

A key aspect of corporate governance is concerned with ensuring the flow of external capital to firms. Corporate governance is also concerned with finding ways to encourage the various stakeholders in the firm to undertake socially efficient levels of investment in firm-specific human and physical capital. The competitiveness and ultimate success of a corporation is the result of teamwork that embodies contributions from a range of different resource providers including investors, employees, creditors, and suppliers. Corporations should recognise that the contributions of stakeholders constitute a valuable resource for building competitive and profitable companies. It is, therefore, in the long-term interest of corporations to foster wealth-creating co-operation among stakeholders. The governance framework should recognise that the interests of the corporation are served by recognising the interests of stakeholders and their contribution to the long-term success of the corporation.

A.The corporate governance framework should assure that the rights of

stakeholders that are protected by law are respected.

In all OECD countries stakeholder rights are established by law, such as labour law, business law, contract law, and insolvency law. Even in areas where stakeholder interests are not legislated, many firms make additional commitments to stakeholders, and concern over corporate reputation and corporate performance often require the recognition of broader interests.

B.Where stakeholder interests are protected by law, stakeholders should

have the opportunity to obtain effective redress for violation of their

rights.

The legal framework and process should be transparent and not impede the ability of stakeholders to communicate and to obtain redress for the violation of rights.

C.The corporate governance framework should permit

performance-enhancing mechanisms for stakeholder participation.

Corporate governance frameworks will provide for different roles for stakeholders. The degree to which stakeholders participate in corporate governance depends on national laws and practices, and may vary from company to company as well.

Examples of mechanisms for stakeholder participation include: employee

representation on boards; employee stock ownership plans or other profit sharing mechanisms or governance processes that consider stakeholder viewpoints in certain key decisions. They may, in addition, include creditor involvement in governance in the context of insolvency proceedings.

D.Where stakeholders participate in the corporate governance process,

they should have access to relevant information.

Where laws and practice of corporate governance systems provide for participation by stakeholders, it is important that stakeholders have access to information necessary to fulfil their responsibilities.

IV. Disclosure and transparency

The corporate governance framework should ensure that timely and accurate

disclosure is made on all material matters regarding the corporation, including

the financial situation, performance, ownership, and governance of the

company.

In most OECD countries a large amount of information, both mandatory and voluntary, is compiled on publicly traded and large unlisted enterprises, and subsequently disseminated to a broad range of users. Public disclosure is typically required, at a minimum, on an annual basis though some countries require periodic disclosure on a semi-annual or quarterly basis, or even more frequently in the case of material developments affecting the company. Companies often make voluntary disclosure that goes beyond minimum disclosure requirements in response to market demand.

A strong disclosure regime is a pivotal feature of market-based monitoring of companies and is central to shareholders’ ability to exercise their voting rights. Experience in countries with large and active equity markets shows that disclosure can also be a powerful tool for influencing the behaviour of companies and for protecting investors. A strong disclosure regime can help to attract capital and maintain confidence in the capital markets.

Shareholders and potential investors require access to regular, reliable and comparable information in sufficient detail for them to assess the stewardship of management, and make informed decisions about the valuation, ownership and voting of shares. Insufficient or unclear information may hamper the ability of the markets to function, may increase the cost of capital and result in a poor allocation of resources.

Disclosure also helps improve public understanding of the structure and activities of enterprises, corporate policies and performance with respect to environmental and ethical standards, and companies’ relationships with the communities in which they operate. The OECD Guidelines for Multinational Enterprises are relevant in this context.

Disclosure requirements are not expected to place unreasonable administrative or cost burdens on enterprises. Nor are companies expected to disclose information that may endanger their competitive position unless disclosure is necessary to fully inform the investment decision and to avoid misleading the investor. In order to determine what information should be disclosed at a minimum, many countries apply the concept of materiality. Material information can be defined as information whose omission or misstatement could influence the economic decisions taken by users of information.

The Principles support timely disclosure of all material developments that arise between regular reports. They also support simultaneous reporting of information to all shareholders in order to ensure their equitable treatment.

A.Disclosure should include, but not be limited to, material information on:

1.The financial and operating results of the company.

Audited financial statements showing the financial performance and the financial situation of the company (most typically including the balance sheet, the profit and loss statement, the cash flow statement and notes to the financial statements) are the most widely used source of information on companies. In their current form, the two principal goals of financial statements are to enable appropriate monitoring to take place and to provide the basis to value securities.

Management’s discussion and analysis of operations is typically included in annual reports. This discussion is most useful when read in conjunction with the accompanying financial statements. Investors are particularly interested in information that may shed light on the future performance of the enterprise.

It is important that transactions relating to an entire group be disclosed. Arguably, failures of governance can often be linked to the failure to disclose the "whole picture", particularly where off-balance sheet items are used to provide guarantees or similar commitments between related companies.

2.Company objectives.

In addition to their commercial objectives, companies are encouraged to disclose policies relating to business ethics, the environment and other public policy commitments. Such information may be important for investors and other users of information to better evaluate the relationship between companies and  the communities in which they operate and the steps that companies have taken to implement their objectives.

3.Major share ownership and voting rights.

One of the basic rights of investors is to be informed about the ownership structure of the enterprise and their rights vis-?vis the rights of other owners. Countries often require disclosure of ownership data once certain thresholds of ownership are passed. Such disclosure might include data on major shareholders and others that control or may control the company, including information on special voting rights, shareholder agreements, the ownership of controlling or large blocks of shares, significant cross shareholding relationships and cross guarantees. (See Section I.D) Companies are also expected to provide information on related party transactions.

4.Members of the board and key executives, and their remuneration.

Investors require information on individual board members and key executives in order to evaluate their experience and qualifications and assess any potential conflicts of interest that might affect their judgement.

Board and executive remuneration are also of concern to shareholders. Companies are generally expected to disclose sufficient information on the remuneration of board members and key executives (either individually or in the aggregate) for investors to properly assess the costs and benefits of remuneration plans and the contribution of incentive schemes, such as stock option schemes, to performance.

5.Material foreseeable risk factors.

Users of financial information and market participants need information on reasonably foreseeable material risks that may include: risks that are specific to the industry or geographical areas; dependence on commodities; financial market risk including interest rate or currency risk; risk related to derivatives and off-balance sheet transactions; and risks related to environmental liabilities.

The Principles do not envision the disclosure of information in greater detail than is necessary to fully inform investors of the material and foreseeable risks of the enterprise. Disclosure of risk is most effective when it is tailored to the particular industry in question. Disclosure of whether or not companies have put systems for monitoring risk in place is also useful.

6.Material issues regarding employees and other stakeholders.

Companies are encouraged to provide information on key issues relevant to employees and other stakeholders that may materially affect the performance of the company. Disclosure may include management/employee relations, and relations with other stakeholders such as creditors, suppliers, and local communities.

Some countries require extensive disclosure of information on human resources. Human resource policies, such as programmes for human resource development or employee share ownership plans, can communicate important information on the competitive strengths of companies to market participants.

7.Governance structures and policies.

Companies are encouraged to report on how they apply relevant corporate governance principles in practice. Disclosure of the governance structures and policies of the company, in particular the division of authority between shareholders, management and board members is important for the assessment of a company’s governance.

B. Information should be prepared, audited, and disclosed in accordance

with high quality standards of accounting, financial and non-financial

disclosure, and audit.

The application of high quality standards is expected to significantly improve the ability of investors to monitor the company by providing increased reliability and comparability of reporting, and improved insight into company performance. The quality of information depends on the standards under which it is compiled and disclosed. The Principles support the development of high quality internationally recognised standards, which can serve to improve the comparability of information between countries.

C. An annual audit should be conducted by an independent auditor in order to provide an external and objective assurance on the way in which financial statements have been prepared and presented.

Many countries have considered measures to improve the independence of auditors and their accountability to shareholders. It is widely felt that the application of high quality audit standards and codes of ethics is one of the best methods for increasing independence and strengthening the standing of the profession. Further measures include strengthening of board audit committees and increasing the board’s responsibility in the auditor selection process.

Other proposals have been considered by OECD countries. Some countries apply limitations on the percentage of non-audit income that the auditor can receive from a particular client. Other countries require companies to disclose the level of fees paid to auditors for non-audit services. In addition there may be limitations on the total percentage of auditor income that can come from one client. Examples of other proposals include quality reviews of auditors by another auditor, prohibitions on the provision of non-audit services, mandatory rotation of auditors and the direct appointment of auditors by shareholders.

D. Channels for disseminating information should provide for fair, timely and

cost-efficient access to relevant information by users.

Channels for the dissemination of information can be as important as the content of the information itself. While the disclosure of information is often provided for by legislation, filing and access to information can be cumbersome and costly. Filing of statutory reports has been greatly enhanced in some countries by electronic filing and data retrieval systems. The Internet and other information technologies also provide the opportunity for improving information dissemination.

V. The responsibilities of the board

The corporate governance framework should ensure the strategic guidance of the company, the effective monitoring of management by the board, and the board’s accountability to the company and the shareholders.

Board structures and procedures vary both within and among OECD countries. Some countries have two-tier boards that separate the supervisory function and the management function into different bodies. Such systems typically have a "supervisory board" composed of non-executive board members and a "management board" composed entirely of executives. Other countries have "unitary" boards, which bring together executive and non-executive board members. The Principles are intended to be sufficiently general to apply to whatever board structure is charged with the functions of governing the enterprise and monitoring management.

Together with guiding corporate strategy, the board is chiefly responsible for monitoring managerial performance and achieving an adequate return for shareholders, while preventing conflicts of interest and balancing competing demands on the corporation. In order for boards to effectively fulfil their responsibilities they must have some degree of independence from management. Another important board responsibility is to implement systems designed to ensure that the corporation obeys applicable laws, including tax, competition, labour, environmental, equal opportunity, health and safety laws. In addition, boards are expected to take due regard of, and deal fairly with, other stakeholder interests including those of employees, creditors, customers, suppliers and local communities.

Observance of environmental and social standards is relevant in this context.

A. Board members should act on a fully informed basis, in good faith, with       due diligence and care, and in the best interest of the company and the shareholders.

In some countries, the board is legally required to act in the interest of the company, taking into account the interests of shareholders, employees, and the public good.

Acting in the best interest of the company should not permit management to become entrenched.

B.  Where board decisions may affect different shareholder groups differently, the board should treat all shareholders fairly.

C. The board should ensure compliance with applicable law and take into       account the interests of stakeholders.

D.  The board should fulfil certain key functions, including:

1. Reviewing and guiding corporate strategy, major plans of action,         risk policy, annual budgets and business plans; setting performance objectives; monitoring implementation and corporate

performance; and overseeing major capital expenditures, acquisitions and divestitures.

2.  Selecting, compensating, monitoring and, when necessary, replacing key executives and overseeing succession planning.

3.  Reviewing key executive and board remuneration, and ensuring a formal and transparent board nomination process.

4.  Monitoring and managing potential conflicts of interest of

management, board members and shareholders, including misuse

of corporate assets and abuse in related party transactions.

5. Ensuring the integrity of the corporation’s accounting and financial

reporting systems, including the independent audit, and that

appropriate systems of control are in place, in particular, systems

for monitoring risk, financial control, and compliance with the law.

6.  Monitoring the effectiveness of the governance practices under            which it operates and making changes as needed.

7.  Overseeing the process of disclosure and communications.

The specific functions of board members may differ according to the articles of company law in each jurisdiction and according to the statutes of each company. The above-noted elements are, however, considered essential for purposes of corporate governance.

E. The board should be able to exercise objective judgement on corporate       affairs independent, in particular, from management.

The variety of board structures and practices in different countries will require different approaches to the issue of independent board members. Board independence usually requires that a sufficient number of board members not be employed by the company and not be closely related to the company or its management through significant economic, family or other ties. This does not prevent shareholders from being board members.

Independent board members can contribute significantly to the decision-making of the board. They can bring an objective view to the evaluation of the performance of the board and management. In addition, they can play an important role in areas where the interests of management, the company and shareholders may diverge such as executive remuneration, succession planning, changes of corporate control, take-over defences, large acquisitions and the audit function.

The Chairman as the head of the board can play a central role in ensuring the effective governance of the enterprise and is responsible for the board’s effective function. The Chairman may in some countries, be supported by the company secretary. In unitary board systems, the separation of the roles of the Chief Executive and Chairman is often proposed as a method of ensuring an appropriate balance of power, increasing accountability and increasing the capacity of the board for independent decision making.

1. Boards should consider assigning a sufficient number of

non-executive board members capable of exercising independent

judgement to tasks where there is a potential for conflict of interest.

Examples of such key responsibilities are financial reporting,

nomination and executive and board remuneration.

While the responsibility for financial reporting, remuneration and nomination are those of the board as a whole, independent non-executive board members can provide additional assurance to market participants that their interests are defended. Boards may also consider establishing specific committees to consider questions where there is a potential for conflict of interest. These committees may require a minimum number or be composed entirely of non-executive members.

2. Board members should devote sufficient time to their responsibilities.

It is widely held that service on too many boards can interfere with the performance of board members. Companies may wish to consider whether excessive board service interferes with board performance. Some countries have limited the number of board positions that can be held. Specific limitations may be less important than ensuring that members of the board enjoy legitimacy and confidence in the eyes of shareholders.

In order to improve board practices and the performance of its members, some companies have found it useful to engage in training and voluntary self-evaluation that meets the needs of the individual company. This might include that board members acquire appropriate skills upon appointment, and thereafter remain abreast of relevant new laws, regulations, and changing commercial risks.

F. In order to fulfil their responsibilities, board members should have access to accurate, relevant and timely information.

Board members require relevant information on a timely basis in order to support their decision-making. Non-executive board members do not typically have the same access to information as key managers within the company. The contributions of non-executive board members to the company can be enhanced by providing access to certain key managers within the company such as, for example, the company secretary and the internal auditor, and recourse to independent external advice at the expense of the company. In order to fulfil their responsibilities, board members should ensure that they obtain accurate, relevant and timely information.

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